事件：2020 年2 月24 日，宝通科技公告第二期员工持股计划（草案修订稿），拟以协议转让方式购买大股东牛曼投资持有的标的股票。2 月24 日完成转让19,845,200 股，占公司总股本的5.0017%，价格为每股人民币17.802 元。本次计划持有人合计不超过80 人，其中董高监1 人，认购总份额为15 万股。存续期不超过36 个月，锁定期为12 个月。

持股计划：深度绑定游戏高管，推动游戏业务二次腾飞

本次员工持股计划激励范围广，惠及骨干员工。计划总人数不超过80 人，其中公司董秘张利乾在此次员工持股计划中持有15 万股，占员工持股计划总份额的比例0.76%。其他员工预计不超过79 人，占员工持股计划总份额的比例预计为99.24%；

深度绑定游戏子公司管理层利益，提振积极性。本次员工持股计划激励范围包括易幻网络、海南高图、成都聚获多名管理层：易幻网络总裁曾晓斌持有4.89%，易幻网络总经理王洋持有1.36%，易幻网络监事陈植峰持有3.17%，海南高图总经理杜潇潇持有6.80%，深刻绑定游戏子公司管理层利益，并彰显了对公司未来业绩的信心，释放积极信号。

商誉：易幻网络增长稳健，商誉减值风险较低

19 年业绩快报：2019 年实现归母净利润3.07 亿元，同比增长12.89%，营业收入24.65 亿元，同比增长13.77%。

子公司易幻网络净利润稳中有升，商誉存在风险的可能性较低：19H1 实现营收7.03 亿，同比增长7.33pcts，实现归母净利润1.38 亿，同比增长1.47pcts。公司在2019 年9 月末商誉余额12.40 亿元，其中主要来自易幻网络，共12.26 亿元，但易幻网络业绩一直保持稳定增长，公司管理层预测2020 年、2021 年、2022 年易幻网络净利润分别达2.69 亿、2.86 亿、2.96 亿，营业收入分别为16.96 亿、17.97 亿、18.69 亿。此次员工持股计划也彰显了公司对易幻网络未来业绩的信心，预期业绩会大幅增长，易幻网络商誉问题风险较低。

产品排期：看好自研产品《WST》、《终末塔卫团》

（1）自研产品：出海欧美的西部游戏《WST》、出海日本的二次元机甲游戏《终末塔卫团》；

（2）代理发行产品：将在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区上线《龙之怒吼》、《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《食物语》、《笑傲江湖》等十余款产品。

VR：孵化“哈视奇”，易幻网络将有哈视奇VR 优先发行权

公司2 月与VR 内容龙头哈视奇签署合作协议，易幻网络将有哈视奇自研VR 游戏优先发行权。公司还为哈视奇科技提供To B 端业务订单，未来或与哈视奇深入进行股权合作。

盈利预测：预计宝通科技2020-2021 年净利润分别为3.95 亿、4.85 亿，对应当前股价为21X，17X。

风险提示：VR 游戏市场竞争加剧，出海市场竞争加剧，游戏上线不及预期。